證券知識(shí)：權(quán)證的時(shí)間價(jià)值與Theta風(fēng)險(xiǎn)

權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值是指權(quán)證立刻行權(quán)可以獲得的收益。內(nèi)在價(jià)值雖然是決定權(quán)證價(jià)格的主要因素，但并非唯一因素。在前期的文章中我們提到，權(quán)證通常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格交易的，拿平價(jià)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證來(lái)說(shuō)，雖然這兩類權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為零，但在到期以前，它們總是以高于零的價(jià)格交易的。這是因?yàn)樵跈?quán)證價(jià)格中還包含著一個(gè)重要的部分，即權(quán)證的時(shí)間價(jià)值。
　　通常情況下，權(quán)證的溢價(jià)率都應(yīng)該大于零，其時(shí)間價(jià)值可以理解為從現(xiàn)在至權(quán)證到期日這段時(shí)間，正股上升（下降）可能對(duì)認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）權(quán)證造成的升值。因此，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)上是權(quán)證在其到期之前獲利潛力的價(jià)值。
　　與內(nèi)在價(jià)值不同，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值通常不易直接計(jì)算。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于溢價(jià)率為正的權(quán)證，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值可以用權(quán)證價(jià)格減去其內(nèi)在價(jià)值來(lái)粗略衡量。例如，正股的市場(chǎng)價(jià)格目前為10元，與其相對(duì)應(yīng)的行權(quán)價(jià)格為5元的認(rèn)購(gòu)證在二級(jí)市場(chǎng)上的成交價(jià)格為6元，則此時(shí)權(quán)證的內(nèi)價(jià)值為10－5=5元，時(shí)間價(jià)值為6－5=1元。
　　隨著剩余期限的減少，權(quán)證的獲利潛力也逐漸降低。因此，在其他條件不變的情況下，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著其剩余期限的減少而減小，這種性質(zhì)我們稱為權(quán)證的時(shí)間價(jià)值損耗。為了能夠?qū)��?quán)證的時(shí)間價(jià)值損耗進(jìn)行量化，我們一般采用Theta這個(gè)指標(biāo)。
　　Theta用于衡量權(quán)證價(jià)格隨時(shí)間變化的情況，是權(quán)證價(jià)格變化與時(shí)間變化的比率。它表示的是：假設(shè)正股價(jià)格和引伸波幅不變，當(dāng)權(quán)證的剩余期限每縮短一天時(shí)，權(quán)證有多少時(shí)間價(jià)值損耗。隨著時(shí)間的推移，權(quán)證越來(lái)越接近到期日，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也會(huì)越來(lái)越小，因此Theta值幾乎總是負(fù)的。
　　事實(shí)上，Theta值也不是一成不變的，它的大小和權(quán)證的價(jià)內(nèi)外程度、剩余期限的長(zhǎng)短以及正股的波動(dòng)率等都有關(guān)系。一般而言，越趨于平價(jià)附近，權(quán)證的Theta絕對(duì)值越大；剩余期限越短，權(quán)證的Theta絕對(duì)值也越大；正股的波動(dòng)率越大，Theta絕對(duì)值也越大。在此需要注意的是，Theta值和我們?cè)�提到的時(shí)間價(jià)值敏感度的概念有所區(qū)別，時(shí)間價(jià)值敏感度是以權(quán)證價(jià)格的百分比計(jì)，即指隨著剩余期限的減少，權(quán)證價(jià)格理論上應(yīng)下跌的百分比。因此，與Theta值不同，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值敏感度在權(quán)證越趨價(jià)外時(shí)越大。