證券發(fā)行與承銷資料-可轉(zhuǎn)換債券的準(zhǔn)備工作

概述 
　　1、 可轉(zhuǎn)債的概念：指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。
　　2、 股份轉(zhuǎn)換與債券償還
　　上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)換期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定。
　　3、 贖回與回售
　　知道贖回和回售的定義：贖回是指上市公司按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。回售是指?jìng)�券持有人可按事先約定的條件和價(jià)格，將所持債券賣給發(fā)行人。
　　可轉(zhuǎn)債募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途，應(yīng)賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。
　　發(fā)行條件(與上市公司發(fā)行新股的具體要求一樣) 
　　1、 具備健全的法人治理結(jié)構(gòu)：(全同于第八講)。
　　2、 盈利能力具有可持續(xù)性：7條。全同第八講。
　　3、 財(cái)務(wù)狀況要求：5條。(1)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，嚴(yán)格遵循國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定;(2)最近3年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告;被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無重大不利影響或在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除;(3)資產(chǎn)質(zhì)量良好，不良資產(chǎn)不足以對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響;(4)經(jīng)營(yíng)成果真實(shí)，現(xiàn)金流量正常，營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)嚴(yán)格遵循國(guó)家有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，最近3年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分合理，不存在操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情形;(5)最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的20%。
　　4、 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載且無重大違法行為：同
　　5、 募集資金運(yùn)用：同
　　6、 不得公開發(fā)行的6種情形：同。
　　【例1】關(guān)于上市公司不得公開發(fā)行證券，下列說法錯(cuò)誤的是()。
　　A 本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏
　　B 擅自改變前次公開發(fā)行證券募集資金的用途而未作糾正
　　C 上市公司最近12個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所的公開譴責(zé)
　　D 上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近36個(gè)月內(nèi)存在未履行向投資者做出的公開承諾的行為
　　【答案】D
　　可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行條款的設(shè)計(jì)要求 
　　1、 發(fā)行規(guī)模。由發(fā)行人根據(jù)其投資計(jì)劃和財(cái)務(wù)狀況確定。可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，累計(jì)公司債券余額不得超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%。對(duì)于分離交易的可轉(zhuǎn)債，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。
　　2、 期限。最短3年，最長(zhǎng)6年。分離交易的可轉(zhuǎn)債最短1年，無最長(zhǎng)期限限制，認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之后起不少于6個(gè)月。
　　3、 轉(zhuǎn)股期或行權(quán)期。可轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為股票;對(duì)于分離交易的可轉(zhuǎn)債，認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿6個(gè)月起方可行權(quán)。
　　4、 轉(zhuǎn)股價(jià)格或行權(quán)價(jià)格。指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)在募集說明書中約定。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。
　　轉(zhuǎn)股價(jià)格、認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前1交易日的均價(jià)。
　　轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。
　　5、 面值與利率的確定。每張面值100元。利率由發(fā)行公司與主承銷商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。
　　6、 債券本息償還。上市公司應(yīng)在可轉(zhuǎn)債期滿后5個(gè)工作日內(nèi)，辦理完畢償還債券余額本息的事項(xiàng)。
　　7、 贖回、回售及轉(zhuǎn)股價(jià)格修正。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，可轉(zhuǎn)債募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，應(yīng)賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。
　　8、 擔(dān)保要求。發(fā)行可轉(zhuǎn)債應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元的公司除外。擔(dān)保應(yīng)采取全額擔(dān)保。證券公司或上市公司不得作為發(fā)行可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保人，但上市商業(yè)銀行除外。發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)債，可以不提供擔(dān)保。
　　9、 評(píng)級(jí)。發(fā)行人可委托有資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。
　　10、 債權(quán)人權(quán)利保護(hù)。
　　【例2】關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券，下列說法正確的是()。
　　A可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，累計(jì)公司債券余額不得超過最近1期末總資產(chǎn)額的40%
　　B可轉(zhuǎn)債的期限最短3年，最長(zhǎng)6年
　　C可轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為股票
　　D轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的1/2以上通過
　　【答案】BC 可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià) 
　　(一) 可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值：是可轉(zhuǎn)債實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值等于每股普通股的市價(jià)乘以轉(zhuǎn)換比例。
　　(二) 可轉(zhuǎn)債的價(jià)值
　　在價(jià)值形態(tài)上，可轉(zhuǎn)債賦予投資者一個(gè)保底收入，即債券利息支付與到期本金償還構(gòu)成的普通附息券的價(jià)值;同時(shí)，還賦予投資者在股票上漲到一定價(jià)格條件下轉(zhuǎn)換成發(fā)行人普通股票的權(quán)益，即看漲期權(quán)的價(jià)值。也就是說，可轉(zhuǎn)債實(shí)質(zhì)上是一種普通債權(quán)和股票期權(quán)兩個(gè)基本工具構(gòu)成的復(fù)合融資工具，投資者購(gòu)買了可轉(zhuǎn)債等價(jià)于同時(shí)購(gòu)買了一個(gè)普通債權(quán)和一個(gè)對(duì)公司股票的看漲期權(quán)(買權(quán))。
　　其次，如果有贖回條款，即如果股票價(jià)格連續(xù)若干個(gè)交易日收盤價(jià)高于某一贖回啟動(dòng)價(jià)格，發(fā)行人有權(quán)按一定金額予以贖回，可見，贖回條款相當(dāng)于債券持有人在購(gòu)買可轉(zhuǎn)債時(shí)就無條件出售給發(fā)行人的一張美式買權(quán)。
　　回售條款規(guī)定，如果股價(jià)連續(xù)若干個(gè)交易日收盤價(jià)低于某一回售啟動(dòng)價(jià)格，債券持有人有權(quán)按一定金額回售給發(fā)行人，可見，回售條款相當(dāng)于債券持有人同時(shí)擁有發(fā)行人出售的一張美式賣權(quán)。
　　【例3】含有贖回、回售條款規(guī)定的可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)質(zhì)上是由()構(gòu)成的復(fù)合金融工具。
　　A 普通債權(quán) B 投資人美式買權(quán) C投資人美式賣權(quán) D 發(fā)行人美式買權(quán)
　　【答案】ABCD
　　所以，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值可近似地表示為：
　　可轉(zhuǎn)債價(jià)值=純粹債券價(jià)值+投資人美式買權(quán)價(jià)值+投資人美式賣權(quán)價(jià)值-發(fā)行人美式買權(quán)價(jià)值。
　　股票期權(quán)部分價(jià)值的定價(jià)方法：布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型和二叉樹期權(quán)定價(jià)模型。
　　(三)影響可轉(zhuǎn)債價(jià)值的因素
　　1、票面利率：越高，可轉(zhuǎn)債的債權(quán)價(jià)值越高。
　　2、轉(zhuǎn)股價(jià)格：越高，期權(quán)價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值越低。
　　3、股票波動(dòng)率：越大，期權(quán)價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值越高。
　　4、轉(zhuǎn)股期限：越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值越大，可轉(zhuǎn)債價(jià)值越高。
　　5、回售條款：回售期限越長(zhǎng)、轉(zhuǎn)換比率越高、回售價(jià)格越大，回售的期權(quán)價(jià)值就越大。
　　6、贖回條款：通常，贖回期限越長(zhǎng)、轉(zhuǎn)換比例越低、贖回價(jià)格越小，贖回的期權(quán)價(jià)值越大，越有利于發(fā)行人。在股價(jià)走勢(shì)向好時(shí)，贖回條款實(shí)際上起到強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的作用。
　　【例4】下列說法錯(cuò)誤的是( )。
　　A票面利率越高，可轉(zhuǎn)債的債權(quán)價(jià)值越高。
　　B轉(zhuǎn)股價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)值越大，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值越高。
　　C股票波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值越高。
　　D轉(zhuǎn)股期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值越大，可轉(zhuǎn)債價(jià)值越高。
　　【答案】B轉(zhuǎn)股價(jià)格：越高，期權(quán)價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值越低