證券知識：價內、價外以及平價權證

　投資者持有認購證（認沽證），即意味著有權在將來的某一時間或時間段內，以事先約定好的價格，買入（賣出）一定數量的標的證券。在此，“事先約定好的價格”即為我們經常提到的行權價格。通過比較正股價格與行權價格的高低，便可以判斷權證是價內權證、價外權證抑或平價權證。
　　對于認購證而言，當正股價格高于（低于）行權價格時，稱其為價內（價外）權證；對于認沽證而言，則剛好相反，當正股價格低于（高于）行權價格時，稱其為價內（價外）權證。當正股價格與行權價格相等時，無論是認購證或認沽證，均稱其為平價權證。
　　價內證、平價證及價外證的明顯區別源自于內在價值的不同。所謂內在價值，是指投資者立即行權可以獲得的收益。價內權證的內在價值為正，而平價權證和價外權證的內在價值均為零。另外，相對價內證，平價及價外證的風險也會較高，這主要表現于以下幾個方面：
　　首先，其它條件相同的情況下，權證越趨價外，有效杠桿水平較高。以武鋼CWB1為例，其行權價格為9.580元，截至周三收盤，武鋼股份價格為6.76元，可知其價外程度為29.44%，有效杠桿水平為1.83。若武鋼CWB1的行權價格變為6.76元，使其成為平價證，而其它因素不發生變化，則其有效杠桿水平降至1.68。若行權價格進一步下降，則有效杠桿水平也會相應的繼續回落。
　　另外，權證越趨價外，時間價值損耗越快。權證具備一定的存續期限，不論權證價內或是價外，隨著權證剩余期限的臨近，權證的時間價值會逐漸損耗，權證的價格也將向內在價值加速靠攏。當權證越趨價外時，其時間價值的損耗也越為明顯，尤其是即將到期的深度價外權證，由于內在價值為零，權證價格也加速向零逼近，風險巨大。
　　不僅如此，價外程度越深的權證，引伸波幅敏感度也越高。引伸波幅是指是把市場上的權證價格代入權證定價公式（如Black-Scholes公式）當中，反推得到的波動率的數值。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每變化1%，權證價格變化的百分比。引伸波幅敏感度總是正的，因此當引伸波幅減小時，即使正股價格不變，權證價格亦會下跌。權證的引伸波幅敏感度較高，即意味著，引伸波幅每減小相同百分比，權證的跌幅相對而言較大。因此，權證越趨價外，價格隨引伸波幅下降而快速下跌的風險也會越大。