證券從業(yè)資格考試知識(shí)-Theta對(duì)投資者的意義

Theta對(duì)投資者有何意義？

大多數(shù)投資者都知道，權(quán)證的價(jià)值包括內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分。內(nèi)在價(jià)值與正股的價(jià)格和行權(quán)價(jià)有關(guān)，而時(shí)間價(jià)值則受剩余期限的長(zhǎng)短以及正股波動(dòng)率影響。通常，即使其他條件不變，權(quán)證的價(jià)值也會(huì)隨時(shí)間的流逝而減少，即所謂的時(shí)間值損耗。因此，跟持有股票不一樣，持有權(quán)證的投資者還面臨一個(gè)時(shí)間值損耗風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證越接近到期日，時(shí)間值損耗會(huì)變得越快，投資者面臨的時(shí)間值損耗風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

那么，如何來(lái)衡量一只權(quán)證的時(shí)間值損耗風(fēng)險(xiǎn)呢？理論上，我們可以通過(guò)權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)指標(biāo)Theta來(lái)衡量。

Theta表示的是，假設(shè)其他條件不變時(shí)，權(quán)證價(jià)格對(duì)剩余期限變化的敏感度，也就是說(shuō)當(dāng)剩余期限減少1年時(shí)，權(quán)證的理論價(jià)格應(yīng)減少的量。舉例來(lái)說(shuō)，以6月5日的收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)電JTB1的理論價(jià)格為9.337元，內(nèi)在價(jià)值為9.31元，Theta值為-0.107，這意味著在其他條件不變時(shí)，持有國(guó)電JTB1理論上大約每天損耗0.04分錢。值得一提的是，Theta一般都是負(fù)值，意味著隨著時(shí)間的流逝，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值將減少。

隨著權(quán)證的剩余期限的縮短，Theta的數(shù)值理論上會(huì)相對(duì)上升。也就是說(shuō)，越臨近到期日，時(shí)間值損耗得越快。尤其是臨近到期日的價(jià)外權(quán)證，由于內(nèi)在價(jià)值為零，其價(jià)值僅僅包含時(shí)間價(jià)值，因此時(shí)間值損耗非常厲害。投資者如果投資這樣的權(quán)證，一旦看錯(cuò)方向，持有權(quán)證的成本是很高的。

假設(shè)其他條件不變時(shí)，投資者可以利用 Theta值粗略計(jì)算繼續(xù)持有權(quán)證的時(shí)間成本。Theta的數(shù)值越大，成本就越高。因此，在震蕩行情中，長(zhǎng)期持有權(quán)證，尤其是Theta數(shù)值較高的權(quán)證是不劃算的。因?yàn)榧词蛊渌麠l件不變，投資者也將不斷遭受權(quán)證時(shí)間價(jià)值損耗所帶來(lái)的損失，臨近到期的權(quán)證更是如此。因此，只有在趨勢(shì)明朗時(shí)，投資者長(zhǎng)期持有權(quán)證才較為劃算。

最后，需要體醒投資者的是，Theta僅僅是一個(gè)理論上的值。對(duì)于實(shí)際價(jià)格脫離理論價(jià)格較大的權(quán)證而言，Theta值的參考意義并不大。比如目前大多數(shù)認(rèn)沽證處于深度價(jià)外，理論價(jià)值為0，Theta值也為0，但實(shí)際上，臨近到期的深度價(jià)外認(rèn)沽證，其時(shí)間價(jià)值損耗風(fēng)險(xiǎn)是非常大的