2011版證券交易重點(diǎn)講義-第十章證券登記與交易結(jié)算第五節(jié)

第五節(jié)　結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)及防范
　　一、證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類（熟悉）
　　證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在組織結(jié)算過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)成因，大致可以將證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)分為以下幾類： 
　　（一）信用風(fēng)險(xiǎn)
　　信用風(fēng)險(xiǎn)包括買方不能履行資金交收義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，或賣方不能履行證券交收義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　信用風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)一步細(xì)分為“本金風(fēng)險(xiǎn)”和“價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)”（價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)也稱“重置風(fēng)險(xiǎn)”）。
　　本金風(fēng)險(xiǎn)指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)付出證券但收不到對(duì)應(yīng)款項(xiàng)，或者付出款項(xiàng)但收不到對(duì)應(yīng)證券的風(fēng)險(xiǎn)。
　　價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)采取處置措施時(shí)價(jià)格發(fā)生不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　在面臨資金或證券交收違約時(shí)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)需要墊付資金或證券給守約方。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)一旦出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，后果將十分嚴(yán)重，很可能導(dǎo)致證券登記結(jié)算系統(tǒng)無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，證券市場被迫閉市。此外，由于守約方無法收到原先預(yù)期能收到的款項(xiàng)或證券，因此也極易引發(fā)連鎖反應(yīng)，波及到其他金融市場。 {來源：考{試大}
　　（三）操作風(fēng)險(xiǎn)
　　操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的硬件、軟件和通訊系統(tǒng)發(fā)生故障，或人為操作失誤，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)管理效率低下致使結(jié)算業(yè)務(wù)中斷、延誤和發(fā)生偏差而引起的風(fēng)險(xiǎn)。
　　（四）法律風(fēng)險(xiǎn)
　　法律風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)榉�律法�?guī)不透明、不明確或法規(guī)適用不當(dāng)，導(dǎo)致證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。
　　（五）結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn)
　　結(jié)算銀行破產(chǎn)、倒閉時(shí)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)存放在結(jié)算銀行的存款將面臨無法足額收回的風(fēng)險(xiǎn)。
　　二、證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
　　世界各國采用了許多措施來管理和防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：
　　1.采用事前防范措施，強(qiáng)化結(jié)算參與人的資格管理。
　　2.在共同對(duì)手方制度下，通過貨銀對(duì)付交收機(jī)制來防范本金風(fēng)險(xiǎn)，保證證券和資金的所有權(quán)同時(shí)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性交收，也就是“一手交錢、一手交貨”。
　　3.采取盯市制度、收取擔(dān)保品來防范價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。
　　4.建立結(jié)算互保金和其他財(cái)務(wù)資源，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　5.妥善選擇結(jié)算銀行，防范結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn)。
　　6.加強(qiáng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理，完善證券登記結(jié)算系統(tǒng)軟、硬件設(shè)施，防止操作風(fēng)險(xiǎn)。
　　7.建立完善的法律法規(guī)體系和健全的業(yè)務(wù)規(guī)則體系，減少結(jié)算行為和結(jié)算關(guān)系在法律上的不確定性，防范法律風(fēng)險(xiǎn)。
　　8.提高快速處置風(fēng)險(xiǎn)的能力，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
　　三、我國的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)防范和管理措施（熟悉）
　　（一）事前防范措施
　　對(duì)于結(jié)算參與人信用風(fēng)險(xiǎn)的事前防范，《辦法》規(guī)定了以下三種措施：
　　一是要求建立結(jié)算參與人制度，設(shè)立結(jié)算參與人資格門檻。
　　二是建立結(jié)算參與人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。
　　三是對(duì)于持續(xù)或重大交收違約的結(jié)算參與人，限制其凈買入額，或暫停、終止辦理其部分、全部結(jié)算業(yè)務(wù)。
　　（二）本金風(fēng)險(xiǎn)的防范
　　針對(duì)本金風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》規(guī)定證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)需引入貨銀對(duì)付機(jī)制。對(duì)資金交收違約，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以采取暫不交付相關(guān)證券和扣劃自營證券的措施。對(duì)證券交收違約，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以采取暫不向違約方劃付相關(guān)資金的措施。中國結(jié)算公司已經(jīng)制定了貨銀對(duì)付實(shí)施方案，目前正在商議推行中。
　　（三）價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)的防范
　　《辦法》規(guī)定證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以要求高風(fēng)險(xiǎn)參與人提供交收履約擔(dān)保。另外，當(dāng)結(jié)算參與人資金交收違約且其當(dāng)日買入暫不交付的證券不足以彌補(bǔ)違約交收資金時(shí)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以扣劃其自營證券，或要求其提供擔(dān)保；結(jié)算參與人在規(guī)定期限仍無法償還資金的，可以通過變賣相關(guān)暫不交付的證券、擔(dān)保品等予以彌補(bǔ)；處置所得不足的，可以向違約結(jié)算參與人追索；在規(guī)定期限內(nèi)無法追回的，可用結(jié)算互保金彌補(bǔ)。
　　另外，在證券市場設(shè)立之初即設(shè)立的結(jié)算互保金，也可用于彌補(bǔ)結(jié)算參與人違約給中國結(jié)算公司帶來的損失。
　　（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范
　　《辦法》規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以動(dòng)用結(jié)算參與人的擔(dān)保資金、結(jié)算互保金和其他資金完成資金交收。另外，《辦法》還規(guī)定證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以按照有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)授信額度，或?qū)�專用清償證券賬戶中的證券用于質(zhì)押申請(qǐng)貸款。目前，除按規(guī)定可動(dòng)用結(jié)算互保金及證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金外，中國結(jié)算公司已經(jīng)從部分結(jié)算銀行申請(qǐng)取得了授信額度，實(shí)踐中也曾利用專用清償證券賬戶的證券申請(qǐng)質(zhì)押貸款。
　　證券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，由于滬、深證券交易所對(duì)A股等多數(shù)品種實(shí)施前端監(jiān)控，一般情況下不可能出現(xiàn)證券交收違約，因此對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)來說，證券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不突出。
　　（五）其他風(fēng)險(xiǎn)的防范
　　對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》也作了相應(yīng)的規(guī)定。
　　針對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)，要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算數(shù)據(jù)和技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行備份，制定業(yè)務(wù)緊急應(yīng)變程序和操作流程。
　　針對(duì)結(jié)算銀行風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》要求建立結(jié)算銀行準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。
　　針對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定了證券交易、托管與結(jié)算協(xié)議中與證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)的必備條款。中國結(jié)算公司已經(jīng)根據(jù)這些規(guī)定采取了相應(yīng)措施。
　　根據(jù)財(cái)政部和中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法》，中國結(jié)算公司還實(shí)際管理證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，用于墊付或者彌補(bǔ)因違約交收、技術(shù)故障、操作失誤、不可抗力造成的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的損失。該基金按證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)收入、收益的20%，以及結(jié)算參與人證券交易金額的一定比例收取，基金總額上限為30億元