2010年證券從業(yè)資格考試《證券交易》筆記：第9章

第九章　證券交易的結(jié)算(重點(diǎn)章節(jié))

　　【考情分析】

　　1.重點(diǎn)把握第一、二、三、四節(jié)。

　　2.將“結(jié)算賬戶”的管理這一知識點(diǎn)獨(dú)立成節(jié)，應(yīng)重點(diǎn)把握。

　　3.對于上海市場A股的清算與交收流程，根據(jù)最新規(guī)定，關(guān)于結(jié)算參與人補(bǔ)足結(jié)算備付金的最終時點(diǎn)由“T+1日17：00”更正為“T+1日16：00”。

　　第一節(jié)　清算與交收的含義

　　【主要考點(diǎn)】

　　清算、交收的概念。

　　清算和交收的聯(lián)系與區(qū)別。

　　清算與交收的原則。

　　一、清算與交收的概念

　　(一)清算、交收的定義

　　1.清算的定義

　　清算一般有三種解釋：一是指一定經(jīng)濟(jì)行為引起的貨幣資金關(guān)系應(yīng)收、應(yīng)付的計算;二是指公司、企業(yè)結(jié)束經(jīng)營活動，收回債務(wù)、處置分配財產(chǎn)等行為的總和;三是銀行同業(yè)往來中應(yīng)付差額的軋抵。

　　證券交易的清算，指在每一營業(yè)日中每個結(jié)算參與人證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付數(shù)量或金額進(jìn)行計算的處理過程。

　　2.交收的定義

　　證券交易的交收指根據(jù)清算的結(jié)果在事先約定的時間內(nèi)履行合約的行為，一般指買方支付一定款項(xiàng)以獲得所購證券，賣方交付一定證券以獲得相應(yīng)價款。交收的實(shí)質(zhì)是依據(jù)清算結(jié)果實(shí)現(xiàn)證券與價款的收付，從而結(jié)束整個交易過程。

　　3.清算和交收兩個過程統(tǒng)稱為結(jié)算。

　　(二)清算和交收的聯(lián)系與區(qū)別

　　1.清算與交收的聯(lián)系

　　從時間發(fā)生及運(yùn)作的次序來看，清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算結(jié)果正確才能確保交收順利進(jìn)行;而只有通過交收，才能最終完成證券或資金收付，結(jié)束整個交易過程。

　　2.清算與交收的區(qū)別

　　清算是對應(yīng)收、應(yīng)付證券及價款的計算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額，并不發(fā)生財產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移;交收則是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價款的收付，發(fā)生財產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移(雖然有時不是實(shí)物形式)。

　　二、滾動交收和會計日交收

　　證券交易從結(jié)算的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計日交收。

　　滾動交收要求某一交易日成交的所有交易有計劃地安排距成交日相同營業(yè)日天數(shù)的某一營業(yè)日進(jìn)行交牧。例如，在T+3滾動交收中，要求T日成交的證券交易的交收在成交日之后的第三個營業(yè)日(T+3)完成。與滾動交收相對應(yīng)的是會計日交收，即在一段時間內(nèi)的所有交易集中在一個特定日期進(jìn)行交收。滾動交收目前已被各國(地區(qū))證券市場廣泛采用。從現(xiàn)實(shí)情況來看，各市場采用的滾動交收周期時間長短不一，美國證券市場采取T+3，我國香港市場采取T+2。

　　我國內(nèi)地市場目前存在兩種滾動交收周期，第一種是T+1交收，適用于我國內(nèi)地市場的A股、基金、債券及回購交易品種;第二種是T+3，適用于B股。

　　三、清算與交收的原則

　　(一)凈額清算原則

　　一般情況下，通過證券交易所達(dá)成的交易需采取凈額清算方式。凈額清算又稱差額清算，就是在一個清算期中，對每個結(jié)算參與人價款的清算只計其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。

　　凈額清算分雙邊凈額清算和多邊凈額清算。

　　雙邊凈額清算指將結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付額加以軋抵,得出該結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。多邊凈額清算是指將結(jié)算參與人所有達(dá)成交易的應(yīng)收、應(yīng)付證券和資金予以沖抵軋差，計算出該結(jié)算參與人相對于所有交收對手方累計的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金的凈額。將結(jié)算參與人對應(yīng)的所有雙邊凈額清算結(jié)果加以累計，可以得出該結(jié)算參與人的多邊凈額結(jié)算結(jié)果;在引入共同對手方的情況下，計算該結(jié)算參與人相對于共同對手方的雙邊凈額清算結(jié)果也相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了多邊凈額清算。

　　目前，通過證券交易所達(dá)成的交易大多采取多邊凈額清算方式。

　　凈額清算方式的主要優(yōu)點(diǎn)是可以簡化操作手續(xù)，減少資金在交收環(huán)節(jié)的占用。

　　應(yīng)該注意的是，在實(shí)行滾動交收的情況下，清算價款時同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算，但不同清算期發(fā)生的價款不能合并計算;清算證券時，只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計算。

　　(二)共同對手方制度

　　為保證多邊凈額清算結(jié)果的法律效力，一般采取了將結(jié)算機(jī)構(gòu)作為共同對手方的制度安排。

　　共同對手方是指在結(jié)算過程中，同時作為所有買方和賣方的交收對手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機(jī)構(gòu)充當(dāng)。如果買賣中的一方不能按約定條件履約交收，結(jié)算機(jī)構(gòu)也要依照結(jié)算規(guī)則向守約一方先行墊付其應(yīng)收的證券或資金。

　　共同對手方的引入，使得交易雙方無需擔(dān)心交易對手的信用風(fēng)險，有利于增強(qiáng)投資信心和活躍市場交易。

　　在我國，中國結(jié)算公司事實(shí)上是作為證券市場中央結(jié)算系統(tǒng)各參與方的共同對手方。

　　(三)貨銀對付原則

　　一手交錢，一手交貨。

　　貨銀對付又稱款券兩訖、錢貨兩清。銀貨對付是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，當(dāng)且僅當(dāng)資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。通俗地說，就是“一手交錢，一手交貨”。

　　根據(jù)貨銀對付原則，一旦結(jié)算參與人未能履行對證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的資金交收義務(wù)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)就可以暫不向其交付其買入的證券，反之亦然。貨銀對付通過實(shí)現(xiàn)資金和證券的同時劃轉(zhuǎn)，可以有效規(guī)避結(jié)算參與人交收違約帶來的風(fēng)險，大大提高證券交易的安全性。目前，貨銀對付已經(jīng)成為各國證券市場普遍遵循的原則。我國證券市場目前已經(jīng)在權(quán)證、ETF等一些創(chuàng)新品種實(shí)行貨銀對付制度，但A股、基金、債券等老品種的貨銀對付制度還在推行中。2005年修訂的《證券法》以及2006年證監(jiān)會發(fā)布的《證券登記結(jié)算管理辦法》已經(jīng)要求在實(shí)行凈額結(jié)算的品種中貫徹貨銀對付的原則。

　　(四)分級結(jié)算原則

　　證券和資金結(jié)算實(shí)行分級結(jié)算原則。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人之間的集中清算交收，結(jié)算參與人負(fù)責(zé)辦理結(jié)算參與人與客戶之間的清算交收。但結(jié)算參與人與其客戶的證券劃付，應(yīng)當(dāng)委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為辦理。