2011年注冊會計師考試公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理精講筆記43

　第七節(jié) 識別、評估相應(yīng)對企業(yè)面臨的利率風(fēng)險

　　一、利率風(fēng)險概述

　　(一)背景

　　接受并管理財務(wù)風(fēng)險，是多數(shù)企業(yè)經(jīng)營所固有的問題。企業(yè)競爭環(huán)境、產(chǎn)品和服務(wù)的改變，突出表明了謹(jǐn)慎的利率風(fēng)險管理之重要性。從歷史情況來看，企業(yè)的利率環(huán)境一直比較穩(wěn)定。然而，世界各地近年來的利率波動加劇，企業(yè)越來越多地受利率波動的影響。

　　(二)定義

　　利率風(fēng)險是指利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險。它是由利率變動的時機與現(xiàn)金流出現(xiàn)的時機之間的差異而產(chǎn)生的(重新定價風(fēng)險);由不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變而產(chǎn)生的(基準(zhǔn)風(fēng)險) ; 由到期范圍內(nèi)變化的利率關(guān)系產(chǎn)生的(收益曲線風(fēng)險);以及由金融產(chǎn)品中嵌入的利率相關(guān)期權(quán)產(chǎn)生的(期權(quán)風(fēng)險)。

　　利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費用，從而對企業(yè)的報告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動還會影響企業(yè)的實際經(jīng)濟價值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的、資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。

　　在諸如銀行和金融機構(gòu)等獨立管理交易活動的企業(yè)，收益和資本因市場因素的改變而導(dǎo)致的對這些活動的敞口，被稱為價格風(fēng)險。價格風(fēng)險是指收益或資本因金融工具組合價值的變化而面臨的風(fēng)險。這種風(fēng)險是由針對利率、外匯、權(quán)益和商品市場而進(jìn)行做市、交易和持有頭寸的活動產(chǎn)生的。

　　(三)利率風(fēng)險

　　企業(yè)完成的每一筆財務(wù)交易，都可能影響其利率風(fēng)險狀況。但是，企業(yè)愿意承受的利率風(fēng)險水平和程度存在差異。某些企業(yè)努力使其利率風(fēng)險敞口最小化。此類企業(yè)一般不會故意為了從利率的特殊變動中獲利而持有頭寸。相反，他們努力使其資產(chǎn)和負(fù)債的到期日和重新定價日相配對。其他企業(yè)愿意承擔(dān)更高水平的利率風(fēng)險，則可能選擇持有利率頭寸，承擔(dān)風(fēng)險。此外，不同企業(yè)在頭寸組合或建頭寸的活動上存在差異。一些企業(yè)試圖把對利率的管理集中起來，并將建頭寸限制在特定金融市場和投資組合上。這些企業(yè)常常將財務(wù)部內(nèi)的利率風(fēng)險管理與持倉隔離。其他企業(yè)采用更為分散的方法，允許各利潤中心或單位獨立管理并在明確的限制條件內(nèi)建頭寸。一些企業(yè)選擇將其利率風(fēng)險頭寸限定在交易活動上。仍有其他企業(yè)會選擇在非交易賬戶和活動中建立或尚未決定是否建立利率頭寸。

　　企業(yè)可通過改變投資、出借、融資和定價策略以及管理這些組合的到期日及對其重新定價，改變其利率風(fēng)險，從而達(dá)到期望的風(fēng)險概況。許多企業(yè)還是用資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工具，如利率互換來調(diào)整其利率風(fēng)險概況。在使用這些衍生工具前，管理層應(yīng)理解將使用的工具的現(xiàn)金流特征，并設(shè)立充分的系統(tǒng)，來計量和監(jiān)控其在管理企業(yè)風(fēng)險概況上的表現(xiàn)。

　　從收益方面來說，企業(yè)應(yīng)考慮利率風(fēng)險對凈收入及凈利息收入的影響，以充分評估利息收入和經(jīng)營費用對產(chǎn)生企業(yè)利率風(fēng)險敞口的作用。特別是具有重大的手續(xù)費收入的企業(yè)，應(yīng)評估手續(xù)費收入對利率變動的敏感程度。

　　從資本角度看，企業(yè)應(yīng)考慮中長期頭寸可能對企業(yè)未來財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生何種影響。由于在中長期內(nèi)到期的金融工具的價值可能對利率變動特別敏感，因此，企業(yè)監(jiān)察和控制這些敞口的水平是非常重要的。而且，企業(yè)還應(yīng)考慮 利率風(fēng)險如何與企業(yè)面臨的其他風(fēng)險共同作用。利率增加時，具有大量利率可調(diào)整的貸款的企業(yè)面臨信用風(fēng)險。對于融資方式主要為短期債務(wù)的企業(yè)來說，利率增加可能在降低凈利息收入(或增加凈利息支出)的同時，使信貸質(zhì)量問題增加。 !

　　在制定和審核企業(yè)利率風(fēng)險概況及策略時，管理層應(yīng)考慮企業(yè)的流動性和取得多種融資及進(jìn)入衍生工具市場的能力。擁有豐富的并且穩(wěn)定的流動性來源的企業(yè)，承受來自不利的利率變動的短期收益壓力的能力，可能比嚴(yán)重依賴大規(guī)模的短期融資來源的企業(yè)更強，而后者可能面臨收益狀況惡化的問題。與依靠改變投資組合來改變其利率風(fēng)險頭寸的企業(yè)相比，容易取得各類資金和進(jìn)入衍生工具市場的企業(yè)，能夠更快速地對變化的市場條件作出反應(yīng)。最后，企業(yè)應(yīng)考慮其利率風(fēng)險概況與其商業(yè)戰(zhàn)略是否相符。

　　二、利率風(fēng)險管理的概述

　　(一)有效的利率風(fēng)險管理程序，

　　對利率風(fēng)險的有效控制要求設(shè)立綜合風(fēng)險管理程序，確保及時識別、計量、監(jiān)察和控制風(fēng)險。這種程序的形式可能各有不同，而這取決于企業(yè)的規(guī)模和復(fù)雜性。在很多情況下，企業(yè)可選擇以書面形式制定和傳達(dá)風(fēng)險管理的做法及原則。成文的原則有助于確保在企業(yè)內(nèi)部有效地傳達(dá)。如果正確的原則未得到有效的執(zhí)行，或企業(yè)的利率風(fēng)險管理程序極為復(fù)雜，無法靠非正規(guī)的政策進(jìn)行有效的控制，那么，管理層需要制定書面政策，以期正式傳達(dá)風(fēng)險指引及控制。無論所采的機制如何，企業(yè)的利率風(fēng)險管理程序或過程均應(yīng)明確以下責(zé)任和權(quán)利：(1)識別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動而產(chǎn)生的利率風(fēng)險;(2)設(shè)立和維持利率計量系統(tǒng) (3)頒布和實施策略;(4)批準(zhǔn)政策之例外情況。此外，還應(yīng)設(shè)立利率風(fēng)險計量系統(tǒng)。企業(yè)的風(fēng)主要來源。它們應(yīng)是維持監(jiān)控及報告風(fēng)險敞口的系統(tǒng)。高級管理層和董事會，或其下屬的委員報告，應(yīng)至少每季度取得關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險狀況的報告，但是，如果由于企業(yè)風(fēng)險的特點和水平，需要更頻繁的取得此類報告，則董事會應(yīng)提高收取此類報告的頻率。根據(jù)這些報告，高級管理層和董事會應(yīng)能夠評估企業(yè)所面臨的利率風(fēng)險的性質(zhì)及數(shù)量， 制定風(fēng)險限制和控制。在決定風(fēng)險敞口限制時，高級管理層應(yīng)考慮企業(yè)的策略和活動的性質(zhì)、過去的表現(xiàn)、收益水平和可用于承擔(dān)潛在損失的資本，以及董事會的風(fēng)險承受能力。而且，高級管理層應(yīng)實施內(nèi)部監(jiān)控程序。高級管理層和董事會的監(jiān)督，對于內(nèi)部監(jiān)控程序是至關(guān)重要的。除確定清晰的權(quán)利范圍、責(zé)任和風(fēng)險限制后，管理層和董事會應(yīng)確保提供充分的資源以提供充分的資源以支持風(fēng)險監(jiān)察、審計和控制部門。負(fù)責(zé)風(fēng)險監(jiān)察和控制工作的人員或部門應(yīng)與產(chǎn)生風(fēng)險敞口的人員或部門向獨立。此類人員或部門可能是一個更大的經(jīng)營、審計、合規(guī)、風(fēng)險管理或資金管理部門的一部分。如果風(fēng)險監(jiān)察和控制屬于有責(zé)任和權(quán)力實施投資或套期策略以管理企業(yè)風(fēng)險敞口的資金管理部門的部分職能，那么，企業(yè)設(shè)立強大的內(nèi)部審計職能部門及充分的保障措施，以確保所有的交易均及時地向高級管理層匯報，并符合高級管理層批準(zhǔn)的策略，就是特別重要的。