2011年注冊會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)成本管理預(yù)習(xí)講義(54)

【知識(shí)點(diǎn)3】總杠桿

　　(一)總杠桿系數(shù)定義公式

　　總杠桿：由于固定性經(jīng)營成本和固定性融資成本的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于營業(yè)收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

　　(三)相關(guān)因素變化對(duì)總杠桿系數(shù)的影響

 

　　凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會(huì)影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。

　　【例·多選題】在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中會(huì)導(dǎo)致總杠桿系數(shù)降低的有(　)。

　　A.增加產(chǎn)品銷量

　　B.提高產(chǎn)品單價(jià)

　　C.提高資產(chǎn)負(fù)債率

　　D.節(jié)約固定成本支出

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù);選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，從而提高總杠桿系數(shù)【例·多選題】某公司本年的銷售量為100萬件，售價(jià)為20元/件，單位變動(dòng)成本12元，總固定成本為50萬元，優(yōu)先股股息為75萬元，利息費(fèi)用為20萬元，所得稅稅率為25%。下列說法正確的有(　)。

　　A.據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.07

　　B.據(jù)此計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03

　　C.據(jù)此計(jì)算得出的總杠桿系數(shù)為1.27

　　D.據(jù)此計(jì)算得出的盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬件

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬元)，息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，經(jīng)營杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=1.07×1.19=1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12)=6.25(萬件)。

　　【公式記憶方法】

　　【總結(jié)】

　　(1)當(dāng)企業(yè)不存在優(yōu)先股時(shí)：

　　(2)當(dāng)企業(yè)存在優(yōu)先股時(shí)

　　【例?計(jì)算題】 某公司目前年銷售額10000萬元，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和費(fèi)用為2000萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，目前的平均負(fù)債利息率為8%，假設(shè)所得稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投資4000萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加500萬元，同時(shí)可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。

　　該公司以提高每股收益的同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算目前的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù);

　　[265110206]

　　『正確答案』

　　目前凈利潤=[10000-10000×70%-2000]×(1-40%)=600(萬元)

　　每股收益=600/2000=0.30(元/股)

　　目前負(fù)債總額=5000×40%=2000(萬元)

　　目前每年利息=2000×8%=160(萬元)

　　目前每年固定成本=2000-160=1840(萬元)

　　息稅前利潤=10000-10000×70%-1840=1160(萬元)

　　利息保障倍數(shù)=1160/160=7.25

　　經(jīng)營杠桿=(10000-10000×70%)/1160=3000/1160=2.59

　　財(cái)務(wù)杠桿=1160/(1160-160)=1.16

　　總杠桿=2.59×1.16=3.00　(2)所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價(jià)2元，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃;

　　[265110207]

　　『正確答案』

　　增資后的凈利潤=[10000×(1+20%)×(1-60%)-(2000+500)]×(1-40%)=1380(萬元)

　　增加的股數(shù)=4000/2=2000(萬股)

　　每股收益=1380/(2000+2000)=0.35(元/股)

　　息稅前利潤=12000×(1-60%)-(1840+500)= 2460(萬元)

　　利息保障倍數(shù)=2460/160=15.38

　　經(jīng)營杠桿=[12000×(1-60%)]/2460=4800/2460=1.95

　　財(cái)務(wù)杠桿=2460/(2460-160)=1.07

　　總杠桿=1.95×1.07=2.09

　　因?yàn)榕c籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng)改變經(jīng)營計(jì)劃。

　　(3)所需資金以10%的利率借入，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃;

　　[265110208]

　　『正確答案』

　　每年增加利息費(fèi)用=4000×10%=400(萬元)

　　每股收益={[10000×(1+20%)×(1-60%)-(2000+500+400)]×(1-40%)｝/2000=0.57(元/股)

　　息稅前利潤=12000×(1-60%)-(1840+500)=4800-2340=2460(萬元)

　　利息保障倍數(shù)=2460/(400+160)=4.39

　　經(jīng)營杠桿=(12000×40%)/2460=4800/2460=1.95

　　財(cái)務(wù)杠桿=2460/[2460-(400+160)]=1.29

　　總杠桿=1.95×1.29=2.52

　　因?yàn)榕c籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng)改變經(jīng)營計(jì)劃