2011年銀行從業(yè)資格考試風險管理講義--市場風險管理

定義：市場風險指的是由于市場價格或市場變量發(fā)生變化而遭受損失的風險，如：

　　·利率

　　·匯率

　　·股價

　　·期權暗含的波動性

　　·信貸利差(如利率掉期或企業(yè)債券收益與國庫券收益的差額)

　　·大宗商品價格

　　·其它

　　市場風險重要性

　　·巴林、加州橙縣、長期信用資產管理公司等重大風險事件使得全球金融機構對風險管理的重視程度顯著提高

　　·各類風險管理模型如風險價值(VaR，最好翻譯成“在險價值”)等模型被廣泛應用。

　　·重大風險事件發(fā)生之后，國際清算銀行加快了將風險納入資本充足率的監(jiān)管范圍。1996年1月出臺了基于市場風險的《資本協(xié)議》，對不同類型的金融衍生產品的交易皆要考慮相應的資本充足率。

　　第一節(jié)　市場風險識別

　　一、特征及分類

　　(一)利率風險

　　利率風險是最重要的市場風險，直接影響所有金融和商業(yè)產品的價格。

　　·影響匯率水平(利率平價，parity)

　　·影響股票價格(折扣率)

　　·影響所有商品價格

　　利率風險的概念

　　·利率的不確定性波動會影響商業(yè)銀行貸款的利息收入以及借款的利息成本，造成實際凈利息收入與預期凈利息收入的偏差;利率的不確定性波動將影響商業(yè)銀行的資產與負債的市場價值，造成商業(yè)銀行資產凈值的潛在損失。

　　利率風險的類型

　　·重新定價風險(又稱缺口風險)

　　關鍵詞：資產、負債到期日和重新定價不匹配

　　重新定價風險也稱期限錯配風險，是最主要和最常見的利率風險形式，源于銀行資產、負債和表外業(yè)務到期期限(就固定利率而言)或重新定價期限(就浮動利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價的不對稱性使銀行的收益或內在經濟價值會隨著利率的變動而發(fā)生變化。

　　·收益率曲線風險

　　收益率曲線是由不同期限但具有相同風險、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線，用以描述收益率與到期期限之間的關系。正常情況下，金融產品的到期期限越長，其到期收益率越高。但因重新定價的不對稱性，收益率曲線的斜率和形態(tài)都可能發(fā)生變化(即出現收益率曲線的非平行移動)，對銀行的收益或內在經濟價值產生不利影響，從而形成收益率曲線風險，也稱利率期限結構變化風險。

　　·基準風險

　　關鍵詞：重新定價資產、負債無缺口 利率浮動幅度不同

　　基準風險也稱利率定價基礎風險，也是一種重要的利率風險。在利息收入和利息支出所依據的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產、負債和表外業(yè)務的重新定價特征相似，但因其利息收入和利息支出發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內在經濟價值產生不利的影響。

　　·期權性風險

　　期權性工具因具有不對稱的支付特征而給期權出售方帶來的風險，被稱為期權性風險。

　　國外利率市場化的影響

　　20世紀60年代，金融自由化運動在世界范圍內開展，許多國家相繼完成利率市場化進程。英、德等國銀行存款成本上升、貸款收益減少，存貸凈利息收益銳減，利差由4%左右下降至3%甚至接近2%。美、法等經營規(guī)模較小銀行，盲目高息攬存，并以中長期形式運用到風險高、投機較濃的房地產和證券行業(yè)，資金來源和運用期限錯配，造成資產組合風險過分集中，最終導致虧損甚至破產。70年代末80年代初發(fā)生的銀行倒閉多與銀行對利率風險缺乏有效管理有關，銀行普遍利用短期負債為固定利率的長期貸款提供資金。

　　我國利率市場化趨勢判斷：我國利率市場化趨勢要求加強商業(yè)銀行的利率風險管理

　　自1978年開始，我國逐步放松對利率的管制

　　利率市場化改革趨勢：“五先五后”的模式分階段縱深推進——“先外幣，后本幣;先貸款，后存款;先農村，后城市;貸款先擴大浮動幅度，后放開上限;存款先放開大額存款，后放開一般存款”。

　　美國：1973年《Q條例》修訂，超10美元存款利率放開

　　■商業(yè)銀行的經營特點要求加強利率風險管理

　　商業(yè)銀行經營結構過于單一，利潤來源過于依賴利差收入

　　■商業(yè)銀行的利率風險管理水平不高

　　利率風險管理意識滯后、人才匱乏

　　利率風險的識別、衡量、評估和規(guī)避機制尚未健全

　　(二)匯率風險

　　由于匯率的波動而導致銀行業(yè)務發(fā)生損失的風險。

　　匯率風險通常源于以下業(yè)務活動：

　　(1)商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務或進行自營外匯交易，不僅包括外匯即期交易，還包括外匯遠期、期貨、互換和期權等交易;

　　(2)銀行賬戶中的外幣業(yè)務，如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等。

　　匯率風險大致分為兩大類：外匯交易風險、外匯結構性風險。

　　(1)外匯交易風險

　　銀行的外匯交易風險主要來自兩個方面：一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸，二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。

　　(2)外匯結構性風險，由于銀行資產與負債以及資本之間幣種的不匹配而產生的。

　　案例分析：資產負債幣種差異形成的外匯結構性風險

　　假設商業(yè)銀行以美元為單位進行外幣資產管理，當期外幣資產和負債如下表所示：

　　根據上表可知，該銀行資產和負債的存續(xù)期完全匹配(即DA=DL=1年)，但資產和負債的幣種存在差異。

　　(三)股票價格風險

　　股票價格風險是指由于商業(yè)銀行持有的股票價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來的損失風險。

　　(四)商品價格風險

　　商品價格風險是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風險，這里的商品包括農產品，礦產品，貴金屬等。

　　二、主要交易產品及其風險特征

　　1.即期：現金交易或現貨交易

　　即期是指現金交易或現貨交易，交易的一方按約定價格買入或賣出一定數額的金融資產，交付及付款在合約訂立后的兩個營業(yè)日內完成。

　　在實踐中，即期通常是指即期外匯買賣，即交割日(或稱起息日)為交易日以后的第二個工作日的外匯交易。

　　2.遠期：遠期外匯交易和遠期利率合約

　　遠期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個特定日期，依交易時所約定的幣種、匯率和金額進行交割的外匯交易。遠期匯率反映了貨幣的遠期價值，其決定因素包括即期匯率、兩種貨幣之間的利率差、期限。遠期外匯交易是最常用的對沖匯率風險、鎖定外匯成本的方法。

　　根據傳統(tǒng)的利率平價理論，高利率國貨幣在期匯市場上趨于貶值，而低利率國貨幣在期匯市場上趨于升值。

　　遠期利率合約是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時間內(協(xié)定利率的期限)的貸款或投資利率，協(xié)定利率的期限通常是1個月至1年。

　　遠期利率合約是一項表外業(yè)務。

　　3.期貨：場內進行交易的標準化遠期合約。

　　金融期貨主要有三大類：

　　(1)利率期貨，是指以利率為標的的期貨合約。利率期貨主要有以長期國債為標的的長期利率期貨，以及3個月期限的短期利率期貨。

　　(2)貨幣期貨，是指以匯率為標的的期貨合約。貨幣期貨是適應跨境貿易和金融服務的需要而產生的，目的是管理匯率風險。

　　(3)指數期貨，是指以股票或其他行業(yè)指數為標的的期貨合約。

　　期貨市場本身具有兩項基本的經濟功能：(1)對沖市場風險的功能。(2)價值發(fā)現的功能。

　　期貨與遠期的差異：

　　(1)遠期交易采取的是非標準化，貨幣、金額和期限都可靈活協(xié)商，而期貨合約是標準化的。

　　(2)遠期交易一般通過金融機構或經紀商柜臺交易，合約持有者面臨交易對手的違約風險。而期貨交易一般在交易所交易，由交易所承擔違約風險。

　　(3)遠期合約的流動性較差，合約一般要持有到期，而期貨合約的流動性較好，合約可以在到期前隨時平倉。

　　4.互換：約定在將來某一時期相互交換現金流的合約。

　　(1)利率互換，是指兩個交易對手相互交換一組資金流量，并不涉及本金的交換，僅就利息支付方式進行交換。

　　(2)貨幣互換，指交易雙方用不同的貨幣進行的互換交易。

　　5.期權：賦予持有者在將來某個時段內以確定價格購買或出售標的資產的權利而非義務。

　　(1)分類：

　　1)按交易權利：買方期權和賣方期權。

　　2)按履約方式：美式期權任何時候都可以行權。歐式期權只能在規(guī)定時間行權。

　　3)按執(zhí)行價格：價內期權、平價期權、價外期權。

　　(2)期權費：買方為取得權利而支付的費用，由內在價值和時間價值組成。

　　1)內在價值，是指在期權的存續(xù)期間，執(zhí)行期權所能獲得的收益或利潤。