2010年證券從業(yè)資格考試-夾層融資發(fā)展

夾層融資應(yīng)該作為融資發(fā)展的總體戰(zhàn)略的一部分來考慮，雖然夾層融資的成本相對并不便宜，但是有時候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購計劃，能夠快速成長，而且即將股票上市的企業(yè)。

大部分美國投資銀行家相信，企業(yè)必須發(fā)行50萬至100萬股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價。同時股票價格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機構(gòu)投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數(shù)量很容易通過分拆或縮股（splitandreversesplit）來改變，所以股票的價格就主要取決于企業(yè)的市場價值了。

由于企業(yè)的市場價值取決于企業(yè)的規(guī)模，也就是企業(yè)的歷史業(yè)績和預(yù)期業(yè)績，如果夾層融資能夠在一年之內(nèi)使企業(yè)的營業(yè)額大大增加，同時也給與公眾對企業(yè)盈利能力的信心，那將使企業(yè)的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業(yè)可選用夾層融資來完成過渡，直到實現(xiàn)和證明自己的市場價值，而不是在現(xiàn)在以低估的價值進行IPO或股權(quán)私募。如果企業(yè)可在將來以更高的股票價格進行IPO，那將降低企業(yè)總體的融資成本，這就是為什么企業(yè)愿意支付較高的利息在IPO之前先來一輪夾層融資。

與亞洲市場相關(guān)的注意要點

優(yōu)先貸款人仍不太歡迎二級貸款人的存在，即使二級貸款人擁有的只是次級債務(wù)。優(yōu)先貸款人的主要反對意見集中在他們和夾層融資提供者分享同一項擔(dān)保，因此他們要求夾層融資提供者接受結(jié)構(gòu)上的次要地位（即夾層融資提供者向控股公司一級投資，而優(yōu)先貸款人向運營公司提供貸款）。

還有一點也至關(guān)重要---對夾層融資提供者獲得的抵押安排及其執(zhí)行協(xié)議的能力進行仔細評估（優(yōu)先貸款人通常會通過債權(quán)人間的協(xié)議來限制夾層融資貸款人執(zhí)行抵押的能力）。

優(yōu)先貸款人一般會通過嚴格的協(xié)議限制流向夾層融資提供者的現(xiàn)金水平，而借款人通常會將多余現(xiàn)金中的大部分作為準(zhǔn)備金而預(yù)付給優(yōu)先貸款人。他們還需要對借款人的還款能力進行詳細評估（比如利息的支付方式，股息的分配或資產(chǎn)處置）。

亞洲的夾層投資通常是跨國交易，因此需要對借款人進行仔細的評估，以確定其匯款能力（特別是中國）。投資者還必須深入了解預(yù)提稅和區(qū)域性的稅務(wù)協(xié)議。

在一些地區(qū)（比如印度執(zhí)行歐洲央行的標(biāo)準(zhǔn)），國際融資提供者在使用高收益率金融工具時還受到限制，且融資提供者還必須對一些限制進行謹慎評估