證券從業(yè)資格考試知識-Gamma值的意義

我們曾經(jīng)詳細(xì)介紹了權(quán)證的對沖值（Delta）的含義、計(jì)算方法以及對投資者的意義。今天我們介紹權(quán)證的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)指標(biāo)：Gamma。Detla衡量的是權(quán)證價(jià)格對正股價(jià)格變化的敏感度，數(shù)值上等于當(dāng)正股價(jià)格變化1元時(shí)理論上權(quán)證價(jià)格的變化量。Gamma衡量的則是Delta對正股價(jià)格變化的敏感度，也就是說當(dāng)正股價(jià)格變化1元時(shí)，Delta值的變化量。例如，某權(quán)證Gamma值為0.1，意味著當(dāng)正股價(jià)格變化1元時(shí)，權(quán)證的Delta值將變化 0.1。 　　Gamma值如何計(jì)算呢？簡單來說，Gamma值等于對沖值Delta的變化量除以正股價(jià)格的變動量。不過，Gamma的計(jì)算并不容易，不過，對普通投資者而言，計(jì)算方法并不重要，關(guān)鍵是知道Gamma值的含義。舉例來說，以6月1日的收盤價(jià)計(jì)算，武鋼CWB1的Gamma值為0.056，也就是說理論上當(dāng)武鋼股份變化1元時(shí)，武鋼CWB1的Delta值變化0.056。

對于認(rèn)購證，當(dāng)正股價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)購證的Delta值會因?yàn)檎��?Gamma變得越來越大。對于認(rèn)沽證，當(dāng)正股價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)沽證的Delta值會因?yàn)檎�的Gamma而變的越來越小。當(dāng)權(quán)證處于平價(jià)時(shí)，其Gamma值最大，這也意味著這時(shí)候Delta對正股價(jià)格的變化最敏感。而對于深度價(jià)內(nèi)或者深度價(jià)外的權(quán)證而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta對正股價(jià)格變化不敏感。

對投資者而言，Gamma值有何意義呢？理論上，Gamma值越大，Delta值因正股價(jià)格變化而改變的幅度也就越大。當(dāng)處于價(jià)外的權(quán)證變成平價(jià)時(shí)，其Gamma值達(dá)到最高。在其他條件不變的情況下，理論上權(quán)證的價(jià)格將出現(xiàn)較大的升幅，投資回報(bào)相對較大。當(dāng)然，如果投資者看錯(cuò)方向，平價(jià)的權(quán)證回落至價(jià)外，理論上該權(quán)證的跌幅也會較大，投資者可能遭受較大的損失。

此外，Gamma值越高表示Delta值越不穩(wěn)定，越低表示Delta值越穩(wěn)定。在權(quán)證越接近到期日，并且權(quán)證價(jià)格越接近行權(quán)價(jià)，Gamma值會快速跳動，這就代表此時(shí)的Delta值最不穩(wěn)定。由于對權(quán)證的買方來說，虧損有限，因此，Gamma值越高，Delta越不穩(wěn)定對投資者而言是件好事