證券知識(shí)：溢價(jià)率跟哪些因素有關(guān)

　對(duì)于溢價(jià)率的概念，絕大多數(shù)權(quán)證投資者都已經(jīng)很熟悉了。所謂溢價(jià)率，就是以現(xiàn)價(jià)買入權(quán)證并持有到期，正股需要上漲（認(rèn)購(gòu)證）或下跌（認(rèn)沽證）多少百分比，投資者才能保本，也即不盈不虧。例如，一只3個(gè)月后到期的認(rèn)購(gòu)證溢價(jià)率為10％，意味著現(xiàn)價(jià)買入該認(rèn)購(gòu)證并持有，3個(gè)月后到期時(shí)只要正股上漲幅度大于10％，投資者就可以盈利。
　　溢價(jià)率代表了權(quán)證的終極風(fēng)險(xiǎn)，是投資者選擇權(quán)證時(shí)一個(gè)重要的估值指標(biāo)。一般而言，在其他條件相同的情況下，溢價(jià)率低的權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。因此，在其他條款差不多的情況下，投資者應(yīng)該盡量選擇溢價(jià)率較低的權(quán)證。不過(guò)，通常情況下，即使正股相同，不同權(quán)證的具體條款相差也很大，因此，不同權(quán)證溢價(jià)率的比較應(yīng)該結(jié)合具體的因素。
　　首先，溢價(jià)率與權(quán)證的剩余期限有關(guān)。一般而言，剩余期限越長(zhǎng)，權(quán)證到期成為價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì)也就越大，因此，溢價(jià)率也相對(duì)較高。對(duì)于價(jià)內(nèi)的權(quán)證而言，如果臨近到期，則溢價(jià)率相對(duì)較小。到期時(shí)，這些權(quán)證的溢價(jià)率往往十分接近零。反過(guò)來(lái)，很多溢價(jià)率很低的權(quán)證，剩余期限往往也較短。
　　其次，溢價(jià)率與權(quán)證的引伸波幅有關(guān)。引伸波幅是將權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格代入權(quán)證定價(jià)模型（如B-S模型）中反推出來(lái)的波動(dòng)率。引伸波幅一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)于正股在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)波動(dòng)程度的預(yù)期。正股波動(dòng)越大，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也就越大，相應(yīng)的溢價(jià)率也就越高，反之亦然。
　　再次，溢價(jià)率跟權(quán)證的價(jià)內(nèi)外程度也有關(guān)系。通常，深度價(jià)內(nèi)的權(quán)證溢價(jià)率較低，而深度價(jià)外的權(quán)證溢價(jià)率較高。例如，在國(guó)內(nèi)權(quán)證市場(chǎng)，五糧YGC1等深度價(jià)內(nèi)的認(rèn)購(gòu)證溢價(jià)率長(zhǎng)期維持較低水平，而深度價(jià)外的認(rèn)沽證則溢價(jià)率均在60％以上。
　　第四，溢價(jià)率也受權(quán)證的供求關(guān)系影響。如果權(quán)證供不應(yīng)求，權(quán)證的價(jià)格往往較高，這將導(dǎo)致其溢價(jià)率上升。如果投資者普遍不看好正股未來(lái)走勢(shì)，認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格則往往低估，這將導(dǎo)致權(quán)證的溢價(jià)率降低，甚至出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)率。
　　此外，溢價(jià)率跟權(quán)證的流動(dòng)性也有關(guān)系。在成熟的備兌權(quán)證市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)一只正股往往有幾只甚至幾十只權(quán)證，有些權(quán)證流動(dòng)性較差，交投很不活躍，甚至一天都沒有成交，因而溢價(jià)率也較低。對(duì)于這樣的權(quán)證，盡管溢價(jià)率低，投資者也不宜貪便宜而買入。