證券知識：價內(nèi)權(quán)證與價外權(quán)證的比較

　根據(jù)權(quán)證的行權(quán)價和正股市場價格的關(guān)系，可以將權(quán)證分為價內(nèi)權(quán)證、價外權(quán)證和平價權(quán)證三類。對認購證而言，如果正股的市場價格高于權(quán)證的行權(quán)價格，則為價內(nèi)權(quán)證；如果正股的市場價格低于權(quán)證的行權(quán)價格，則為價外權(quán)證。對認沽證則剛好相反，如果正股的市場價格高于權(quán)證的行權(quán)價，則為價外權(quán)證；如果正股的市價低于權(quán)證的行權(quán)價，則為價內(nèi)權(quán)證。不論是認購證還是認沽證，如果正股市價剛好等于權(quán)證行權(quán)價，則為平價權(quán)證。由于正股價格總是不斷波動，嚴格的平價權(quán)證較為少見。通常權(quán)證總是處于價內(nèi)或者價外兩種狀態(tài)。那么，價內(nèi)證和價外證對投資者而言有何不同的意義呢？
　　首先，從內(nèi)在價值的角度來看，價內(nèi)權(quán)證的風(fēng)險要低于價外權(quán)證。價內(nèi)權(quán)證具有一定的內(nèi)在價值，而價外權(quán)證的內(nèi)在價值為零。一般而言，價內(nèi)權(quán)證到期具有行權(quán)價值的可能性較大，而價外權(quán)證到期可能歸零。尤其是對于一些深度價外的權(quán)證，到期歸零的可能性很大。例如，目前國內(nèi)權(quán)證市場的認沽證，均處于深度價外，到期成為價內(nèi)的機會極小，因而風(fēng)險極大。而處于深度價內(nèi)的認購證如五糧YGC1等，風(fēng)險則要小得多。
　　其次，從有效杠桿的角度來看，在看對后市方向的時候，價外權(quán)證帶來的潛在收益更大。有效杠桿代表正股價格變化1％時，權(quán)證價格變動的百分比，表示投入在正股和權(quán)證的資金量相等時，投資權(quán)證的收益相對于投資正股收益的實際放大倍數(shù)。通常，價外權(quán)證的有效杠桿要大于價內(nèi)權(quán)證的有效杠桿，換言之，在看對后市方向時，價外權(quán)證比價內(nèi)權(quán)證更容易放大收益。不過，需要提醒投資者的是，有效杠桿是把“雙刃劍”，放大潛在收益的同時也會放大潛在損失，當(dāng)看錯后市方向的時候，投資價外權(quán)證的損失也會更大。
　　第三，從時間價值損耗的角度來看，價外權(quán)證的投資風(fēng)險更大。權(quán)證的時間價值隨著到期日的臨近而不斷損耗，在權(quán)證到期時，權(quán)證的價格理論上都會回歸內(nèi)在價值，時間價值會逐漸衰減為零。因此，投資者在持有權(quán)證的時候，也在同時承受著時間值的損耗。價外權(quán)證的內(nèi)在價值為零，權(quán)證價格全部體現(xiàn)為時間價值，隨著到期日的來臨，若權(quán)證價值沒有回歸價內(nèi)，權(quán)證價格勢必衰減為零，因此，價外權(quán)證的時間價值損耗度比價內(nèi)權(quán)證快，持倉風(fēng)險更高。
　　總括而言，價外權(quán)證比價內(nèi)權(quán)證的投資風(fēng)險更大，穩(wěn)健投資者宜選擇價內(nèi)權(quán)證或一些輕微價外權(quán)證作部署。在看對后市方向時，價外權(quán)證通常比價內(nèi)權(quán)證更能放大收益。風(fēng)險偏好投資者若對后市有明確的方向性判斷，可以選擇一些價外權(quán)證作短期部署，但對于一些深度價外的權(quán)證，特別是即將到期的深度價外權(quán)證，投資者應(yīng)盡量回避。