2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》知識(shí)點(diǎn)(10)

第十章　債券的發(fā)行與承銷

第一節(jié)　我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷

【考試要求】

掌握我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式。

熟悉記賬式國(guó)債和憑證式國(guó)債的承銷程序。

熟悉國(guó)債銷售的價(jià)格和影響國(guó)債銷售價(jià)格的因素。

【知識(shí)點(diǎn)1】背景知識(shí)

我國(guó)首次發(fā)行國(guó)債始于1949年底（人民勝利折實(shí)公債）→至1958年總共發(fā)行6次且當(dāng)年中止（1981年恢復(fù)發(fā)行）→2008年底我國(guó)國(guó)債存量在所有債券存量中所占比例最高→國(guó)債包括記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債→需要注意的是儲(chǔ)蓄國(guó)債是財(cái)政部2006年7月1日推出的新品種，是財(cái)政部在中華人民共和國(guó)境內(nèi)發(fā)行，通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)曲線較為完整并具有市場(chǎng)基準(zhǔn)的地位。

【知識(shí)點(diǎn)2】我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式

1988年以前采用行政分配方式→1988年財(cái)政部首次通過(guò)商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)銷售了一定數(shù)量的國(guó)債→1991年以承購(gòu)包銷方式發(fā)行→1996年起廣泛采用公開(kāi)招標(biāo)方式→現(xiàn)實(shí)情況：憑證式國(guó)債完全采用承購(gòu)包銷方式，記賬式國(guó)債完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式。

1.承購(gòu)包銷方式

發(fā)行人和承銷商簽訂承購(gòu)包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過(guò)雙方協(xié)商確定的，目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行。

2.公開(kāi)招標(biāo)方式

投標(biāo)人直接競(jìng)價(jià)→確定發(fā)行價(jià)格→發(fā)行人（將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高價(jià)向低價(jià)排列或自低利率排到高利率）從高價(jià)（低利率）選起直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為止→可以說(shuō)這樣確定的價(jià)格恰好是供求決定的市場(chǎng)價(jià)格。

（1）記賬式國(guó)債的招標(biāo)方式有3種：

▲荷蘭式招標(biāo)

標(biāo)的為利率或利差→全場(chǎng)最高中標(biāo)利率或利差為當(dāng)期國(guó)債票面利率或基本利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按面值承銷。

標(biāo)的為價(jià)格→全場(chǎng)最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按發(fā)行價(jià)格承銷。

▲美國(guó)式招標(biāo)

標(biāo)的為利率→全場(chǎng)加權(quán)平均利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，中介機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位利率與票面利率折算的價(jià)格承銷。

標(biāo)的為價(jià)格→全場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格（背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無(wú)效投標(biāo)，全部落標(biāo)不參與全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算），中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷。

▲混合式招標(biāo)

標(biāo)的為利率→全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷;高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價(jià)格承銷;高于票面利率一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。

標(biāo)的為價(jià)格→全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，高于或等于發(fā)行價(jià)格的標(biāo)位，按發(fā)行價(jià)格承銷，低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷，低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。（背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無(wú)效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算）。