證券知識(shí)：有效杠桿與溢價(jià)率的關(guān)系

　有效杠桿和溢價(jià)率是權(quán)證投資中較為重要的兩個(gè)指標(biāo)。很多投資者對(duì)二者的概念并不是很清楚，在實(shí)踐中往往只注重其中一個(gè)而忽視另一個(gè)。那么，有效杠桿和溢價(jià)率對(duì)投資者究竟有何意義？二者之間又有什么樣的關(guān)系呢？
　　有效杠桿衡量的是權(quán)證價(jià)格對(duì)正股價(jià)格變化的敏感度，表示正股價(jià)格每變化百分之一，權(quán)證價(jià)格變化的百分比。例如，某認(rèn)購(gòu)證的有效杠桿為5，則正股每上漲1%，理論上權(quán)證應(yīng)該上漲5%。從理論上來(lái)說(shuō)，有效杠桿水平的大小，和影響權(quán)證價(jià)格的各個(gè)要素都有關(guān)系，如正股價(jià)格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他條件相同的情況下，越趨價(jià)外的權(quán)證有效杠桿水平越高，剩余期限越短的權(quán)證有效杠桿水平亦越高。
　　而所謂溢價(jià)率，就是以現(xiàn)價(jià)買入權(quán)證并持有到期，正股需要上漲（認(rèn)購(gòu)證）或下跌（認(rèn)沽證）多少百分比，投資者才能保本，亦即不盈不虧。例如，一只3個(gè)月后到期的認(rèn)購(gòu)證溢價(jià)率為20%，意味著現(xiàn)價(jià)買入該認(rèn)購(gòu)證并持有，3個(gè)月后到期時(shí)只要正股上漲幅度大于20%，投資者就可以盈利。由于溢價(jià)率水平受到權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格的影響，因此，凡是影響權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格的因素同樣也會(huì)對(duì)溢價(jià)率造成一定影響。例如引伸波幅、剩余期限等等。
　　有效杠桿和溢價(jià)率看似是較為獨(dú)立的指標(biāo)，但實(shí)際上二者是有一定關(guān)系的。由于有效杠桿和溢價(jià)率都受到諸多共同因素的影響，因此二者之間的關(guān)系比較復(fù)雜。在分析一種因素對(duì)二者的影響時(shí)，我們都需要保持其他因素不產(chǎn)生變化。例如，單就正股價(jià)格變化所引起的二者的變化，理論上而言，隨著正股價(jià)格上漲，認(rèn)購(gòu)證越趨價(jià)內(nèi)，其溢價(jià)率越小，而有效杠桿也會(huì)越低。
　　同樣，若保持其他條件不變，只有引伸波幅發(fā)生變化，則如果認(rèn)購(gòu)證的引伸波幅上升，其溢價(jià)率亦上升，但有效杠桿水平則會(huì)下降。例如，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上在交易的部分認(rèn)購(gòu)證，由于引伸波幅過(guò)高，因而溢價(jià)率過(guò)高，有效杠桿水平較低。
　　另外，在其他條件不變的情況下，剩余期限也會(huì)影響這兩個(gè)指標(biāo)的變化。例如，對(duì)于剩余期限較長(zhǎng)的認(rèn)購(gòu)證，溢價(jià)率較高，但有效杠桿水平會(huì)相應(yīng)較低，反之亦然。有效杠桿和溢價(jià)率在一定程度上代表了權(quán)證的收益和風(fēng)險(xiǎn)，通常，投資者應(yīng)該選擇溢價(jià)率較低，而有效杠桿水平較高的權(quán)證