證券知識：什么是末日輪

權(quán)證作為一種股權(quán)類衍生產(chǎn)品，與股票一個顯著的不同在于權(quán)證大都有一定的存續(xù)期限。在香港權(quán)證市場上，臨近到期的權(quán)證被稱為“末日輪”。通常情況下，末日輪的風(fēng)險較普通權(quán)證大得多，主要體現(xiàn)在時間價值損耗上。因為時間價值并非勻速下降，而是越臨近到期日的權(quán)證時間價值減損越快，甚至可能在短短幾個交易日價格便所剩無幾。因此，末日輪通常是高風(fēng)險的代名詞。不過，由于末日輪通常溢價率較低，如果正股朝著對自己有利的方向變化，權(quán)證價格也會出現(xiàn)急升，尤其原本處于平價附近或輕度價外的權(quán)證更是如此。所以，在香港市場上，總有投資者為了博取短期內(nèi)正股朝著對自己有利方向變化的機會而買賣末日輪，如6月18日香港權(quán)證市場中，行權(quán)價為82.88港元的中移動認(rèn)購權(quán)證隨中移動正股急升，在最后交易日暴漲62倍。
　　反觀我國A股市場上的權(quán)證，認(rèn)沽權(quán)證發(fā)行時確定的行權(quán)價，經(jīng)過一年的大牛市后已經(jīng)遠遠低于正股的市價，這使得市面上的認(rèn)沽權(quán)證到期行權(quán)的可能性極小。由于這些認(rèn)沽證普遍深度價外，其市場價格全部是時間價值的體現(xiàn)。加上A股權(quán)證品種有限，認(rèn)沽證的供需嚴(yán)重失衡，造成許多認(rèn)沽權(quán)證價格遠遠偏離理論價值。如已經(jīng)到期的雅戈QCP1和萬華HXP1，最終都毫無懸念地以“歸零”收場。對于此類深度價外權(quán)證，到期前進場參與只是一種投機炒作，而并不是期待正股在臨近到期日那幾天下跌，從而在認(rèn)沽證上獲利，這與香港市場上投資者買賣末日輪的行為是完全不同的。
　　前段時間，在印花稅上調(diào)后，市場上的認(rèn)沽權(quán)證全線大幅上漲，其中鉀肥JTP1在5月30日至6月11日短短9個交易日里，最高漲幅達到854%，而同期鹽湖鉀肥的正股上漲8.87%。這與香港市場上投資者為了博取股價短期朝自己有利的大幅變動并不相同，純粹是一種投機炒作行為。實際上，此次認(rèn)沽證的大漲并非末日輪的獨有現(xiàn)象，其間到期時間相對較長的其他幾只認(rèn)沽證也都大幅上漲。
　　那么，在A股市場的現(xiàn)實情況下，末日輪的操作策略究竟如何呢？在權(quán)證的最后交易日，如果價內(nèi)認(rèn)購證的溢價率為正或者接近0，則投資者宜賣出權(quán)證；如果在最后交易日權(quán)證溢價率較低（低于-3％），則投資者可以持有權(quán)證行權(quán)。看好正股走勢的投資者可以買入權(quán)證行權(quán)來獲得股票，以降低持倉成本。如果權(quán)證臨近到期還處于深度價外，如目前的認(rèn)沽證，溢價率非常高，這樣的權(quán)證到期成為廢紙幾成定局，此類權(quán)證投資者還是遠離為妙。此外，由于我國目前的權(quán)證行權(quán)多為實物結(jié)算，如果投資者持有價內(nèi)權(quán)證進入行權(quán)期，一定不要忘了及時準(zhǔn)備現(xiàn)金或者股票行權(quán)。