證券知識　－　歷史波幅與引伸波幅

歷史波幅與引伸波幅
　　影響權(quán)證價格的因素有很多，除正股的價格外，正股價格波動的幅度也是一個很重要的因素。正股價格的波幅（也稱為波動率）有兩種：一種是歷史波幅（也叫歷史波動率），一種是引伸波幅（也叫隱含波動率）。歷史波幅是根據(jù)正股的歷史價格采用統(tǒng)計的方法計算出來的，一般用正股價格過去某一歷史期間內(nèi)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來表示。引伸波幅則是將權(quán)證的市場價格，代入權(quán)證定價模型（如BS模型等）反推出來的波幅數(shù)據(jù)。舉例來說，武鋼CWB1在5月11日的收盤價格為5.836元，其正股武鋼股份的收盤價為11.88元，代入BS模型可以計算出，武鋼CWB1當(dāng)天的引伸波幅為82.2％。
　　歷史波幅反映正股過去波動的程度，可以作為正股未來波動程度的參考。引伸波幅則反映了市場預(yù)期的正股在權(quán)證剩余期限內(nèi)的波動幅度。因此，引伸波幅的高低反映了權(quán)證價格的貴賤，代表了權(quán)證的估值水平，類似于股票的市盈率指標(biāo)。
　　由于權(quán)證風(fēng)險收益非對稱的特點，即對權(quán)證的購買者而言，其最大損失是一定的，即支付的權(quán)證金，但盈利卻是根據(jù)正股的價格不同可以很大。例如對認(rèn)購證而言，理論上購買者的盈利可以無限大。因此，正股的波動幅度越大，無論是對認(rèn)購證還是認(rèn)沽證，權(quán)證的價值也越大。不同的股票，一般波幅也不一樣。對于同一正股的權(quán)證，投資者應(yīng)該選擇引伸波幅較小的權(quán)證。
　　從另一個角度理解，正股波動給權(quán)證帶來的價值體現(xiàn)為權(quán)證的時間價值。正股的波動越大，權(quán)證的時間價值也就越大。有時候，由于市場的因素可能導(dǎo)致權(quán)證的市場價格低于其內(nèi)在價值，這說明權(quán)證價格嚴(yán)重低估了。把這樣的權(quán)證市場價格代入權(quán)證定價模型計算出來的引伸波幅會約等于0，說明這種情況下引伸波幅沒有參考意義。
　　一般情況下，對于接近平價的權(quán)證而言，權(quán)證的Vega值比較大，權(quán)證的價格對引伸波幅很敏感，因此可以很方便的通過引伸波幅的大小考察權(quán)證的估值水平，但是對于深度價內(nèi)或者深度價外的權(quán)證而言，權(quán)證的價格對引伸波幅很不敏感，因此，參考引伸波幅的意義也就不大了