證券從業(yè)資格考試：證券知識之私募基金組織形式

組織形式
　　1、公司式　 
　　公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如： 
　　（1）設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價證券投資； 
　　（2）"投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模； 
　　（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營成本； 
　　（4）"投資公司"的注冊資本每年在某個特定的時點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。 
　　不過，公司式私募基金有一個缺點(diǎn)，即存在雙重征稅。克服缺點(diǎn)的方法有： 
　　（1）將私募基金注冊于避稅的天堂，如開曼、百慕大等地； 
　　（2）將公司式私募基金注冊為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊于稅收比較優(yōu)惠的地方； 
　　（3）借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。 
　　2、契約式 
　　契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡單。具體的做法可以是： 
　　（1）證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人； 
　　（2）募到一定數(shù)額的金額開始運(yùn)作，每個月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回； 
　　（3）為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。 
　　３、虛擬式 
　　虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時，表面上是與每個客戶簽定委托理財協(xié)議，但這些委托理財帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是： 
　　（1）每個基金持有人以其個人名義單獨(dú)開立分帳戶； 
　　（2）基金持有人共同出資組建一個主帳戶； 
　　（3）證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計算基金單位凈值； 
　　（4）證券公司盡量使每個帳戶的實(shí)際市值與根據(jù)基金單位的凈值計算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。 
　　虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證券管理部門對基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒有擺脫委托理財?shù)氖�縛，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門對券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢。 
　　4、組合式 
　　為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來。組合式基金有4種類型： 
　　（1）公司式與虛擬式的組合； 
　　（2）公司式與契約式的組合； 
　　（3）契約式與虛擬式的組合； 
　　（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。 
　　5、有限合伙制 
　　有限合伙企業(yè)是美國私募基金的主要組織形式。 
　　2007年6月1日，我國《合伙企業(yè)法》正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，這些有限合伙企業(yè)主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域 
　　6、信托制 
　　通過信托計劃，進(jìn)行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽關(guān)私募的典型形式。