2011年證券從業資格考試《發行與承銷》第四章第一節公司融資概述

第四章 公司融資

　　第一節 公司融資概述

　　公司融資是指公司獲取資金的方式。根據不同的標準，可以對公司融資方式進行不同的分類。

　　按照融資過程中資金來源的不同方式，把公司的融資方式分為內部融資和外部融資.

　　按照融資過程中金融中介所起作用的不同，把公司的融資方式分為直接融資和間接融資;

　　按照融資過程中公司與投資者所形成的不同的產權關系，把公司的融資方式分為股權融資和債務融資;

　　按照融資期限的不同，把公司的融資方式分為短期融資與長期融資。

　　例4-1(2010年3月多選題)股權融資包括( )。

　　A.配股 B.增發新股

　　C.股利分配中的送紅股 D.股利分配中的現金分紅

　　【參考答案】ABC

　　一、內部融資與外部融資

　　內部融資是來源于公司內部的融資，即公司將自己的儲蓄(未分配利潤和折舊等)轉化為投資的融資方式。

　　外部融資是來源于公司外部的融資，即公司吸收其他經濟主體的儲蓄，使之轉化為自己的投資的融資方式，包括發行股票、發行債券、向銀行借款，公司獲得的商業信用、融資租賃也屬于外部融資的范圍。

　　(一)內部融資的特點

　　1.自主性。內部融資來源于自有資金，上市公司在使用時具有很大的自主性，只要股東大會或董事會批準即可，基本不受外界的制約和影響。

　　2.有限性。內部融資受上市公司盈利能力的影響，融資規模受到較大限制。

　　3.低成本性。內部融資不需要直接向外部支付相關的資金使用費，同時也省卻了發行股票和債券所花費的高昂的籌資費用。內部融資的成本主要是機會成本，而不表現為直接的財務成本。

　　4.低風險性。內部融資的低風險性，一方面與其低成本性有關，另一方面是它不存在支付危機，因而不會出現由支付危機引起的財務風險。

　　(二)外部融資的特點

　　1.高效率。外部融資在規模和時間上不受單個上市公司自身積累能力的限制，能夠迅速地、大規模地實現資本集中，其效率遠遠超過內部融資。

　　2.高成本。外部融資依其產權關系，可分為債務融資和股權融資。對于債務融資，上市公司除需要向債權人支付利息外，還要支付各種各樣的融資費用，成本較高;對于股權融資，由于股東比債權人承擔更大的風險，因而比債權人要求的回報更高，同時，發行股票也需要支付高昂的發行費用。

　　3.高風險性。對于債務融資而言，外部融資會引起上市公司無法支付到期債務的財務風險;對于股權融資而言，證券市場上的股價下跌會引發“惡意收購”的風險。

　　二、股權融資與債務融資

　　股權融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金，包括配股、增發新股以及股利分配中的送紅股(屬于內部融資的范疇)。債務融資則是公司以發行債券、銀行借貸方式向債權人籌集資金。
 

　　(一)股權融資的特點

　　1.公司財務風險小。

　　2.融資成本較高。首先，前面已討論過，由于股東比債權人承擔更大的風險，因而比債權人要求的回報更高;其次，由于股東的紅利只能從稅后利潤中支付，使得股權融資不具備沖減稅基的作用;最后，股權融資也不利于企業財務杠桿作用的發揮。因此，股權融資的成本一般高于債務融資的成本。

　　3.股權融資可能引起企業控制權變動。

　　(二)債務融資的特點

　　1.公司財務風險較大。

　　2.融資成本較低。債務融資能夠提高上市公司的凈資產收益率，具有財務杠桿的作用。當然，這要以上市公司的資產利潤率超過債務融資成本為條件。同時，利息的支付具有沖減稅基的作用。因此，債務融資成本一般低于股權融資成本。

　　3.與股權融資相比，債務融資一般不會產生對企業的控制權問題。

　　三、直接融資與間接融資

　　直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進行協商或者在金融市場上由前者購買后者發行的有價證券，從而資金盈余者將資金的使用權讓渡給資金短缺者的資金融通活動。股票融資、公司債券融資、國債融資等都屬于直接融資的范疇。

　　間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，將資金首先提供給銀行等金融機構，然后由這些金融機構再以貸款、貼現等形式將資金提供給資金短缺者使用的資金融通活動。間接融資主要指銀行性融資。

　　(一)直接融資的特點

　　1.直接性，即資金盈余方和短缺方不經過金融中介，而是直接在金融市場上達成協議，融通資金。

　　2.流動性強，即直接融資可隨時到金融市場上轉讓變現。

　　(二)間接融資的特點

　　與直接融資恰恰相反，間接融資的特點是間接性、流動性差。

　　直接融資與間接融資的數量比例關系是運用最多、最廣泛的融資結構表現形式。當直接融資比例大于間接融資時，我們稱其融資結構以直接融資為主;反之，則以間接融資為主。

　　例4-4(2010年3月多選題)直接融資包括的內容有( )。

　　A.銀行信貸 B.股票融資

　　C.公司債務融資 D.貼現

　　【參考答案】BC

　　四、短期融資與長期融資

　　融資按其期限長短可分為長期融資和短期融資。長期融資是指所融資金能為企業長期占用。所有者權益類的項目主要是長期融資。對于企業負債，一般規定償還期在1年以上的借款為長期負債。短期融資是指企業對資金的可占用期在1年內的資金籌措，如短期借款、短期融資券、短期應付和1年內到期的長期負債以及其他流動負債等。