央行重啟正回購 流動性暫未收縮

　　證券時報記者 朱凱

　　昨日，央行時隔8個月重啟公開市場正回購操作，與其期限相同的14天上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)應(yīng)聲上漲，而其他期限資金卻依舊下跌，顯示央行此舉并未對流動性造成傷害。分析人士稱，從春節(jié)前意外寬松的情況來看，央行彼時或已對某些機(jī)構(gòu)做了非公開定向操作，且目前尚未到期。

　　申銀萬國最新固定收益研報指出，央行1月份金融數(shù)據(jù)顯示春節(jié)前的現(xiàn)金流失超預(yù)期，這意味著央行非公開定向投放量也可能超預(yù)期。而這些中短期限的定向操作或在節(jié)后某個時間到期。據(jù)申萬調(diào)研，去年12月底流動性寬裕時期，央行亦曾采用過2500億元的非公開定向正回購對沖回籠。

　　廣發(fā)銀行資深交易員顏巖告訴記者，今年1月份狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長1.2%，增幅弱于預(yù)期，且環(huán)比下降8.2%，活期存款流失嚴(yán)重。盡管如此，國有大行手里的企業(yè)存款等依舊較為充裕，這也支撐了1月份的天量信貸。顏巖認(rèn)為，昨天的480億元14天期正回購，從歷史經(jīng)驗(yàn)及其操作期限來看，只是一種臨時調(diào)整性的常規(guī)操作。

　　宏信證券債券研究員姜惠平告訴記者，此次央行收緊的意味不強(qiáng)，更多是一種對目前資金價格處于“利率走廊”下方的糾正。當(dāng)天的國開債招標(biāo)結(jié)果屬于中性，對信用品種幾乎沒有影響，也可以看出這一點(diǎn)。

　　“去年的正回購操作周期也是2月至6月，而央票則是下半年。央行的政策應(yīng)該具有某種延續(xù)性。”姜惠平表示。

　　實(shí)際上，昨日的銀行間市場質(zhì)押式回購利率依舊下行，隔夜利率下跌22個基點(diǎn)至2.65%，7天利率下跌18個基點(diǎn)至3.76%。而這一水平基本上處于去年11月以來的低位。

　　某國有大行上海總部貨幣部門負(fù)責(zé)人對記者說，當(dāng)前的法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、財(cái)政存款的季節(jié)性回籠等，都在邊際消耗市場資金。而且社會融資量帶動企業(yè)存款的大量增長，2月15和25日的補(bǔ)繳，估計(jì)總量在3000億元以上。

　　這位人士補(bǔ)充說，隨著定向操作到期后的回籠，央行可能會視當(dāng)時情況決定是否繼續(xù)正回購甚至發(fā)行央票。春節(jié)前后的操作可能具有臨時性措施，一般在節(jié)后一周左右逐步回歸正常。

　　招商銀行(600036,股吧)金融市場部高級分析師劉東亮表示，央行此次操作是延續(xù)了去年末以來的偏緊政策。劉東亮認(rèn)為，新公布的1月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)偏暖，被市場人士理解為流動性寬裕的一個原因，但這是否真如商務(wù)部所澄清的“不存在虛假套利”那樣，可能還值得進(jìn)一步探討，畢竟采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、工業(yè)品價格指數(shù)(PPI)等與之并不十分吻合。“未來的貨幣政策手段上，僅依靠正回購可能不夠，需要密切關(guān)注。”他說。

　　實(shí)際上，央行采用定向操作也有其苦衷。證券時報記者向多家銀行打探，說法莫衷一是，但至少隱晦地表明，貨幣當(dāng)局仍不希望季節(jié)性因素會干擾到全年的政策實(shí)施。也就是說，非公開操作可能是一種類似于“定海神針”或“催化劑”的東西。