央行大舉放水 資金利率應(yīng)聲回落

　　本報(bào)記者 葛春暉

　　伴隨央行常備借貸便利(SLF)、公開市場(chǎng)操作“雙管齊下”向銀行體系注入流動(dòng)性，周二貨幣市場(chǎng)利率應(yīng)聲回落，短期限品種下行明顯。不過，節(jié)前注資為常年慣例，由此尚得不出貨幣政策轉(zhuǎn)向的結(jié)論，且資金利率整體仍處于年初以來高位，春節(jié)前資金面趨緊格局并未根本扭轉(zhuǎn);進(jìn)一步看，鑒于近期央行微調(diào)力度和方式有所變化、政策透明度提高，未來即使中長(zhǎng)期資金面仍持續(xù)偏緊，也有望出現(xiàn)波動(dòng)性下降、穩(wěn)定性提升的改善。

　　央行派發(fā)2550億“紅包”

　　7天回購(gòu)跌逾百基點(diǎn)

　　20日傍晚，央行通過官方微博披露，針對(duì)現(xiàn)金大量投放等節(jié)假日因素對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，央行已于20日通過SLF向大型商業(yè)銀行提供短期流動(dòng)性，21日還將進(jìn)行逆回購(gòu)操作，繼續(xù)提供短期流動(dòng)性支持。周二，央行兌現(xiàn)承諾，市場(chǎng)收到2550億元的大“紅包”。央行公告顯示，央行周二(1月21日)在公開市場(chǎng)開展了750億元7天期、1800億元21天期逆回購(gòu)操作，其中，7天期中標(biāo)利率持平于4.10%，新品種21天逆回購(gòu)中標(biāo)利率落在4.70%。

　　市場(chǎng)人士表示，21天逆回購(gòu)能完整跨越春節(jié)長(zhǎng)假，加上SLF相對(duì)SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)期限較長(zhǎng)，也可達(dá)到兩三周時(shí)間，兩項(xiàng)資金投放疊加，將顯著緩解春節(jié)現(xiàn)金備付給金融機(jī)構(gòu)造成的流動(dòng)性壓力。

　　周一交易時(shí)段，資金利率突然出現(xiàn)飆升，隔夜、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率雙雙漲逾100個(gè)基點(diǎn)，一度令市場(chǎng)再現(xiàn)“錢荒”擔(dān)憂。伴隨“紅包”落袋，銀行間市場(chǎng)資金面應(yīng)聲好轉(zhuǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，21日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，短期回購(gòu)利率下行顯著，其中隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率下跌64BP至3.67%、7天回購(gòu)加權(quán)下跌104BP至5.55%;跨節(jié)品種漲跌互現(xiàn)，14天回購(gòu)下跌20BP，21天利率續(xù)升11BP至6.27%;1個(gè)月及以上品種繼續(xù)高位震蕩，如1個(gè)月回購(gòu)跌46BP至7.24%，2個(gè)月品種續(xù)升7BP至7.46%。

　　資金面緊平衡難改

　　利率波動(dòng)性或下降

　　值得關(guān)注的是，經(jīng)歷去年中的“錢荒”后，央行對(duì)于流動(dòng)性調(diào)控的態(tài)度和方法正發(fā)生微妙變化。

　　例如，去年12月19日、20日，央行通過官方微博，披露了原本應(yīng)于一個(gè)月后公告的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)操作信息;再如，本周一，央行“破天荒”的對(duì)次日的公開市場(chǎng)操作進(jìn)行預(yù)告，同時(shí)通過微博宣告了SLF信息。雖然沒有透露具體操作規(guī)模，但央行調(diào)控措施的透明化，無疑對(duì)安撫市場(chǎng)情緒、平抑資金面波動(dòng)起到了重要作用。此外，央行還宣布從1月20日起，在北京等十省市開展分支行SLF試點(diǎn)，對(duì)象主要是地方中小金融機(jī)構(gòu)，這相當(dāng)于給在資金市場(chǎng)處于弱勢(shì)的中小銀行派發(fā)了一顆“定心丸”。

　　對(duì)此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行貨幣政策方向或正悄然發(fā)生變化，出現(xiàn)了回歸中性甚至略微寬松的跡象。不過，多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為，在春節(jié)前敏感時(shí)點(diǎn)向銀行體系注入短期流動(dòng)性，向來屬于央行的常規(guī)動(dòng)作，因此從中尚得不出貨幣政策轉(zhuǎn)向結(jié)論，進(jìn)一步看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下行容忍度提升，以及社會(huì)融資總額增速不低、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)仍有待控制的背景下，貨幣政策至少在一季度仍有必要繼續(xù)保持穩(wěn)健。

　　就資金面而言，市場(chǎng)人士表示，考慮到未來幾日春節(jié)提現(xiàn)需求還會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)適度投放流動(dòng)性，但資金利率可能仍將居高難下;中長(zhǎng)期來看，在利率市場(chǎng)化背景下，資金利率中樞上移仍是大概率事件。另外，有市場(chǎng)人士表示，觀察地方試點(diǎn)SLF的利率紅線可以發(fā)現(xiàn)，中小金融機(jī)構(gòu)獲得流動(dòng)性支持的門檻并不低，反映出央行的態(tài)度是“適當(dāng)滿足機(jī)構(gòu)融資需求，而不會(huì)供應(yīng)低價(jià)資金，縱容商業(yè)銀行的無序擴(kuò)張行為”。

　　不過，市場(chǎng)人士亦指出，未來即使中長(zhǎng)期資金面繼續(xù)偏緊，但伴隨央行維穩(wěn)力度加大、手段更加多樣、信息更加透明，貨幣市場(chǎng)資金面的穩(wěn)定性將得到有效提升，資金利率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的概率也將隨之下降。