證券從業(yè)資格考試輔導-深度價內(nèi)權(quán)證的優(yōu)劣勢

所謂深度價內(nèi)權(quán)證，是指內(nèi)在價值比較大的權(quán)證。對認購證而言，當正股價格遠高于行權(quán)價格時，便是處于深度價內(nèi)；對于認沽證，則是指正股價格遠低于行權(quán)價。目前，國內(nèi)權(quán)證市場很多認購證處于深度價內(nèi)狀態(tài)，如五糧YGC1、云化CWB1等。那么，與其他權(quán)證相比，這些深度價內(nèi)權(quán)證有何優(yōu)勢和劣勢呢？本期我們做一簡單介紹。

首先，深度價內(nèi)權(quán)證由于內(nèi)在價值較大，通常其風險也相對較低。尤其是對于臨近到期的權(quán)證而言，深度價內(nèi)權(quán)證到期具備行權(quán)價值，而價外證在到期時歸零的可能性很大，如果到期仍然處于價外，持有這些權(quán)證的投資者將損失全部本金。當然，在極端的情況下，現(xiàn)在處于深度價內(nèi)的權(quán)證在到期時也可能處于價外，但這種可能性較小。

其次，從對時間變化的敏感性上來看，由于權(quán)證的價值是由內(nèi)在價值和時間價值構(gòu)成的，對于價外權(quán)證，只有時間價值而沒有內(nèi)在價值，價外權(quán)證的價值隨時間的流逝會有很大的損耗。深度價內(nèi)權(quán)證則不然，由于內(nèi)在價值很大，時間變化對其價值的影響要較對價外權(quán)證價值的影響小得多。

第三，從杠桿效應(yīng)上來看，對于輕度價內(nèi)或價外的權(quán)證，一般杠桿性較為明顯，即正股價格的變動可能會帶來權(quán)證價格很大的變動。如果正股朝著有利于投資者的方向變化，那么投資者有機會獲得很高的收益；但如果正股變動的方向不利，輕微價內(nèi)或價外權(quán)證的跌幅也會很大。而對于深度價內(nèi)權(quán)證，杠桿效應(yīng)一般不及輕度價內(nèi)或價外權(quán)證那么明顯，這樣一方面投資者通常享受不到正股價格變動有利時的高杠桿收益，但另一方面，在正股價格變動方向不利時，深度價內(nèi)權(quán)證的跌幅通常也較輕度價內(nèi)或價外證要小。

第四，對于深度價內(nèi)權(quán)證而言，一般市場價格較高，對權(quán)證投資者的吸引力相對較小。在我國權(quán)證市場，很多深度價內(nèi)權(quán)證換手率較低，溢價率較低甚至長期處于負溢價的狀態(tài)，這都表明這類權(quán)證對投資者的吸引力不高。

在了解深度價內(nèi)權(quán)證的特點之后，投資者判斷這類權(quán)證的投資價值，還需結(jié)合溢價率和剩余期限來看。如果權(quán)證的溢價率很高，即使是深度價內(nèi)權(quán)證，也會面臨很大的風險。舉個簡單的例子，如果認購證A剩余期限為1個月，行權(quán)價是5元，目前市價9元，正股現(xiàn)價是10元，則A是處于深度價內(nèi)的。此時，A的溢價率為 40%，這意味著如果投資者現(xiàn)價買入A并持有到期，正股要有40%的漲幅投資者才能保本，從這個角度來看，A投資價值并不高。

由此可見，深度價內(nèi)權(quán)證在具有一些優(yōu)勢的同時，其劣勢也是很明顯的。在投資權(quán)證時，投資者不能簡單的以價內(nèi)程度作為投資的依據(jù)，而是要結(jié)合多方面的因素加以判斷